上市公司财务报表解读：投资圣手巴菲特的案头之书

本书为2007年4月第2次印刷。
“股神”巴菲特的案头之书。

“这本1937年版的经典名著的再版发行……适逢其时……一般投资者以此方法去研究财务报表比任何其他方法都更为重要。”
　　　——麦克·F·Price（富兰克林共同基金顾问公司主席）
“本杰明的思想……构成了从事股票市场投资思路的大框架，它已经激励和鞭策了投资大众将近一个世纪。”
　　　——《流动的货币》杂志
“本杰明无疑应该排在本世纪（也许是有史以来）最重要的应用投资组合的思想家之列。”
　　　——约翰·托思（John Train），《货币大师》的作者

《上市公司财务报表解读》最早出版于1937年，是著名的投资家本杰明·格雷厄姆的指导投资者分析公司财务报告的不朽大作，并已居于投资领域的时尚领先地位。它长久以来畅销不衰，对当今的投资者来说，犹如陈年佳酿，越品越有价值，常读常新。这本书是在原版基础上紧扣原意的重新修订本，它守全保留了大师来原的语言和行文风格。麦克·F·Price，作为当今我们所处时代最有名的投资家之一，在本杰明的这本书的推荐和介绍中，对其中所涵盖的长盛不衰的价值投资思想给予了高度的赞扬和评价。

序言
第一部分 资产负债表和损益表
第1章 一般的资产负债表
第2章 借方与贷方
第3章 总资产和总负债
第4章 资本和盈余
第5章 财产账户
第6章 折旧和贬值
第7章 长期投资
第8章 无形资产
第9章 预付费用
第10章 递延费用
第11章 流动资产
第12章 流动负债
第13章 营运资金
第14章 流动比率
第15章 存货
第16章 应收账款
第17章 现金
第18章 应付票据
第19章 准备金
第20章 账面价值或净值
第21章 计算账面价值
第22章 债券和股票的账面价值
第23章 账面价值的其他科目
第24章 清算价值和流动资产净值
第25章 盈利能力
第26章 典型的公用事业公司的损益表
第27章 典型的工业公司的损益表
第28章 典型的铁路公司的损益表
第29章 计算收益
第30章 维修和折旧比率
第31章 利息和优先股息的安全保障程度
第32章 趋势
第33章 普通股的价格和价值
第34章 结论
第二部分 用比率方法分析资产负债表和损益表
第三部分 财务术语和词汇的界定

本书构思和设计的目的，就在于使你能够明智地阅读财务报表。财务报表，旨在以一种简洁的形式，对一家公司的财务状况和经营成果给予准确定量的描述和刻画。与公司及其证券打交道的每个人，都必然会有机会阅读其资产负债表和损益表。每一个商人和投资者都希望能够读懂这些公司的报表，特别是，对于证券承销商和顾客经纪人来说，是否具有准确地分析财务报表的能力，就更为关键。当你知道数字后面所隐含的真正含义时，你就已经具备了踏实的基础，来作出正确的商业和投资决策。
一张资产负债表试图说明的内容，无非就是一家公司有多少东西，它又欠了别人多少。它拥有的东西反映在资产方，它欠别人的东西反映在负债方。资产方是由公司的有形资产、它持有或已经投资的货币资金和别人欠公司的应收款项组成。有时，还包括无形资产，如商誉，其价值的确定常常带有很大的随意性。这些科目加起来，就构成了该公司的总资产，反映在资产负债表的底端。
在负债方，说明的不仅仅是公司的对外债务，还包括各种各样的准备金和股东产权净值(或股东的所有者权益)。在公司正常运作过程中发生的债务在账户上表现为应付债务。较为正式的借款科目是以未偿还的债券或票据的方式罗列在表上的。准备金，将在稍后进行详细阐述，有时或许把它们等同于债务看待，但在许多情况下，它们和债务具有完全不同的特征。
股东权益反映在负债方的资本和盈余的科目上。一般地说，这些科目之所以罗列在负债方，是因为它们代表的是公司对其股东的负债。把股东权益简单地看成是资产与负债之差的表示法，或许更容易理解，它之所以被罗列在负债方，只是因为使双方科目平衡的需要。
因而，在资产负债表上，总资产与总负债总是相等的，因为设计“资本和盈余”的科目，就是为了用这个数据去平衡资产与负债的差额。
要透彻地理解财务报表，必须借助于编制财务表格簿记工作和账户结构的帮助。簿记、会计和财务报表，都是建立在借方和贷方两个基本概念基础上的。
一个资产账户的增加，通常称为借方，或支出方。相反，一个负债账户的减少，通常也称为借方或一项支出。
一个负债账户的增加，通常称为贷方。相反，一个资产账户的减少，也称为贷方。
因为资本和各种形式的盈余是负债科目，所以增加这些科目余额的会计分录都叫贷方，减少这些科目余额的会计分录都叫借方。
一般的财经类书籍都把这种情形称之为“复式记账系统”，其中每一笔借方账目都同时有一笔贷方账目与之相对应。所以，账簿总是处于平衡状态，就是说，资产科目的总额总是等于负债科目的总额。
一个企业在日常经营过程中总会发生各种收入和费用科目，如“销售收入”、“已付工资”等等，这些都不反映在资产负债表上。这些营业或中间科目都会在期末转换(或“结算”)成
“盈余”或“损益”(是用来反映经营成果、股息等的“盈余”账户的另一种叫法)科目。因为收入类账目相当于“盈余”的增加，所以应把它们看成是贷方账户或负债账户。费用类账目，
相当于“盈余”的抵减，所以应把它们看成是借方账户或资产账户。
一个“试算平衡表”，表明在营业或中间科目被结转到损益账户之前反映在账簿中的所有的不同账户。所有借方余额的合计数必然等于所有贷方余额的合计数。
如前所述，企业的股东权益或净值，反映在账簿中，是用“资本和盈余”来代表的。以简单的例子来说，每个企业的资本一般地由两部分构成：由股东支付的资金称为“资本”，没有作为股息分派出去的利润称为“盈余”。资本代表的是股票的股本总额，有时股票仅仅只有一种或一类，有时股票又分为许多种，其中最常见的种类是“优先股”或“普通股”。其他的分类也五花八门比如“A类”或“B类”，递延股、发起人股等等。从这些分类标志中，不能准确地推断出各种不同股票的权益和责任，但可以从预先设立的条款中弄清楚它们之间的区别，在投资操作手册或其他统计资料和参考书中，都会分别对它们做概括性介绍。
股份，或许指的是某一特定的票面价值，或许就不是指票面价值。再以简单的例子来说，票面价值表示的是申购原始股票者对每一股份所支付的资金多少。一个100万股份、每股票面金额100美元的公司募集的投资资金或许会远远大于另一家100万股份、每股票面金额5美元的公司。然而，在现代公司组织体制下，每股的票面价值和股本的美元市价总值，或许都不能真正灵敏地反映出该公司的资本实力。在财务报表上，披露的资本数据通常要远远小于股东购买股票时实际支付的数额，他们实际交款额与票面金额的差就构成了某种形式的公积金。没有给定票面价值的股份，就意味着，从理论上它们并不代表任何特定数额的货币分摊差益，只是表明它们在净资产总值中所占的一个特定比例的权益。当今，在许多情况下，公司都有意识地把每股的票面价值设定得比较低，其目的是为了最大限度地减少公司的交易费用和转移税收的支付。
在研究一家企业被称为“流动财务状况”时，我们决不仅仅指的是流动资产，也不全指的是流动负债，而要把流动资产和流动负债结合起来。流动财务状况，包括两层重要含义：(a)流动资产超过流动负债的余额——称为“流动资产净值”或“营运资金”，(b)流动资产与流动负债的比率——称为“流动比率”。
“营运资金”是根据流动资产减去流动负债后来确定的。营运资金，在判断一家工业企业的财务实力时是一个极为重要的考虑因素，同时，在分析公用事业和铁路公司的证券价值时，也应对它引起足够的注意。
确认营运资金的价值，既可以衡量公司进行正常业务运营、不致陷入财务资金短缺境况能力，又无须进行新的融资就可以拓展其业务空间，还可以轻松自如地应付紧急情况和大额损失。公司在厂场设备账户(或固定资产)中投入的资金对满足这些方面的财务需要，是没有什么帮助的。一家公司缺乏营运资金，最起码会造成账务支付缓慢，从而使随后的信用评级降低，还会造成业务量的锐减、合适生意的拒绝，以及缺乏能力去“周转回旋”和进一步拓展业务。更加严重的后果是无力偿还债务，处于破产状态。
一个特定的企业，到底需要多少营运资金才比较合适，这取决于其规模和业务特点两个因素。主要的参考指标是每单位销售额所需要的营运资金的数量。一家主要进行现金交易、存货周转速度很快的公司——例如，一家连锁食品杂货店企业——需要的营运资金，就比那些大型机器制造商出售周期较长的产品所需的款项要少得多。
对营运资金的研究，有时也要和固定资产和资本金(特别是固定负债和优先股)结合起来。在大多数情况下，一种好的工业债券或优先股应该完全包含在流动资产净值的数额中。普通股的每股可用营运资金，在股票投资分析中是一个令人感兴趣的数字。在一定年度期间，营运资金状况的升降也值得投资者加以关注。
而在铁路和公用事业领域，营运资金科目则无须像在工业领域那样进行十分仔细的察看。这些服务企业的特征是：它们在应收或存货(供应品)账户上并不需要很大的资金投入。通常的惯例是它们依靠新的融资来源而不是盈余现金来扩展业务规模。对于一家蒸蒸日上的公用事业公司来说，在任何时候都允许它的流动负债超过流动资产，随后，通过再融资计划的一部分来补充营运资金的不足。
然而，对于谨慎的投资者来说，他们更愿意选择那些一直以来拥有稳定的、足够多的营运资金的公用事业和铁路公司来投资。
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本书构思和设计的目的，就在于使你能够明智地阅读财务报表。财务报表，旨在以一种简洁的形式，对一家公司的财务状况和经营成果给予准确定量的描述和刻画。与公司及其证券打交道的每个人，都必然会有机会阅读其资产负债表和损益表。每一个商人和投资者都希望能够读懂这些公司的报表，特别是，对于证券承销商和顾客经纪人来说，是否具有准确地分析财务报表的能力，就更为关键。当你知道数字后面所隐含的真正含义时，你就已经具备了踏实的基础，来作出正确的商业和投资决策。
我们的计划程序，就是按照记入典型的资产负债表和损益表的各种要素的顺序，依次地进行介绍和分析。首先，我们要搞清楚特定的术语或词句的含义，然后在一般意义上对它进行简单的评述。只要有可能，我们尽量给出一些简明扼要的判别或检验标准，以便投资者可以用来对一家公司在报表中披露的一些细节的好坏优劣进行定夺和决断。这些内容或许看起来有很多都是基本的知识，没有什么特别的地方。确实，财务报表分析实际上是一种相当简单的事务。但是，即使是在财务报表的基本分析方面，也仍然有一些独特性质和隐含陷阱，识别和谨防这些陷阱，对投资者来说，是至关重要的。
当然，一项投资的成功与否，最终还要取决于未来趋势的发展，而未来或许是永远不可能精确地预见的。但是，如果你对一家公司当前的财务状况和过去的收益记录数据了如指掌，你就更有资格和能力准确地评判该公司的未来价值。这就是证券分析的精髓和意义所在。
这些内容很多引自纽约股票交易协会出版的《证券分析》一书。这样编排的目的是，既可以方便人们对财务知识作一些独立的分析和研究，也可以作为更详细了解这一学科的入门指南。在纽约股票交易协会，这些资料，和本杰明·格雷厄姆与大卫L·多德合著的“证券分析”，是结合在一起使用的。
1937，5，2于纽约市
B．G．
S．B．M．